利多出尽？美元遭遇新年开门黑

　　随着新的一年的来临，美国的通胀再创40年新高，美联储也提高了抗击通胀的调门，美债的收益率飙升，全球的新冠新增病例也在不断创下新高，这对美元指数来讲无疑都是利好消息，但令人意外的是，美元不仅没涨，反而在新年的开端逆势走软，在2022年迎来开门黑。

　　美元逆势走软

　　2022年1月3日，是新年的第一个交易日，美元指数期货收盘上涨至96.33，此后便开启了下跌模式。截止周三收盘，美元指数已经跌至94.9，仅仅七个交易日就下跌了近1.5%，且近期又加速下跌的趋势。

　　美元指数小时图，来源：Investing.com

　　通常，美元指数和美债收益率的走势有很强的相关性。但是对利率敏感的美国二年期国债收益率在周二一度飙升至0.94%，触及疫情爆发前的水平，因货币市场预期美联储今年有望加息四次，而美元指数却在逆势下跌。

　　美国二年期国债收益率走势图，来源：Investing.com

　　美元惨胜

　　正常来讲，物价上涨代表货币贬值，但是当物价上涨到一定程度，市场就会预期央行将会加息，货币反而会升值。而美元的走势却刚好相反。

　　去年以来，美国的通胀从1.4%大幅升到了7%，创40年新高。而在这期间，美元指数基本处于上涨态势，从2021年1月6日的低点89.19一度上升至2021年11月24日的高点96.938，特别是从去年6月份以来，美元基本都处于上涨模式。由此可见，美元并未因物价的上涨而出现贬值。

　　美元日线图，来源：Investing.com

　　这很大程度上是由于全球其他国家也不是很给力，美国在“比惨”中惨胜。

　　疫情爆发以来，全球主要国家大肆印钞，全球的通胀也都在飙升。比如德国2021年的全年通胀率上升至3.1%，达到1993年以来的历史最高水平；欧元区12月CPI年率初值录得5.0%，为1991年来新高；英国CPI同比上涨5.1%，创近十年新高等。

　　所以美国的通胀看似很高，但是在全球“比惨”的话，各国都是五十步笑百步。而美国经济复苏的情况稍好于其他主流国家，加上美元的避险属性，所以美元在去年表现更为强势。

　　其他央行或更早加息

　　飙升的通胀令各国开始考虑收紧货币政策。

　　虽然美联储近期转向了鹰派，暗示今年将加息三次，甚至还考虑将会缩减资产负债表。不过加息三次的预期已经被市场有所消化，而美联储主席鲍威尔近期也未就缩减资产负债表发布指引，除非短期内今年加息四次的预期强化，或者开始炒作缩债，不然美联储对美元的将会在减弱。

　　相比美联储，主要央行当中新西兰央行和英国央行已经率先开始了加息，其中新西兰央行已经加息两次，欧洲央行虽然没有考虑加息，但是也结束了疫情期间的紧急购债计划，其他国家如韩国等也已经宣布了加息。就货币正常化的进程来讲，除了陷入负利率陷阱的欧元区和日本之外，美联储并不领先。

　　此外，美联储未来缩表也可能对美元构成打压。因为随着美联储减持美国国债，美国财政部可能会发行期限较短的国债。如果更多国库券在短期内流入市场，可能需要美元走软来吸引外国投资者增持，尤其是至今收益率仍然较低的短期债券。

　　疫情的影响减弱

　　虽然我们经常在各大媒体的头版头条可以看到新增病例再创纪录，某些国家宣布封锁措施等，但是市场早已对疫情有所麻木甚至“免疫”。

　　最明显的例子就是，那些对疫情敏感的股票相对于标普500指数的比值，几乎已经收复了奥密克戎成为媒体头条新闻以来的所有跌幅。事实上，市场对新冠肺炎的担忧情绪一直对美元有利，而眼下对奥密克戎恐慌情绪的解除则无疑对美元不利。

　　同时，美国股市在过去两周的表现比全球同行低3%，而在2021年全年的表现则高出21%。美国市场正在失去吸引力。