美联储利率决议前瞻

　　北京时间周四凌晨两点，美联储将公布利率决议，之后美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。市场普遍预期美联储将维持利率不变，并公布缩减资产购买规模。

　　缩减板上钉钉？

　　最新的一项调查显示，多数经济学家预测美联储将在11月启动减码，并在2022年年中结束资产购买。目前美联储的资产购买规模为每月1，200亿美元，预计美联储每月将减少100亿美元美国国债和50亿抵押贷款支持证券（MBS）的购买。

　　对于首次加息时间，预测2022年和预测2023年初的比例非常接近，后者略多一些；他们预计利率到2024年底将升至1.75%，比9月调查得到的预测高0.25个百分点。

　　而市场的预期似乎更加激进。

　　上周联邦基金利率期货显示，与美联储会议日期相关的利率掉期价格反映6月加息22个基点的概率高达87％，此前，交易员预测美联储加息可能性为62%。期货交易员还消化了2022年底之前两次加息的预期。需要注意的是，仅在几周前，联邦基金利率期货还预示首次加息将在2023年初。

　　左右为难的鲍威尔

　　美联储开启货币政策正常化的最大原因在于通货膨胀的抬头。

　　最新的数据显示，美国9月个人消费支出物价指数（PCE物价指数）同比增长4.4％，这是1991年以来的最快增速，环比增幅为0.3％。剔除掉波动性较大的食品和能源类目，9月核心PCE物价指数同比增长3.6％，延续近30年最高水平。

　　通货膨胀的爆表令美联储通货膨胀是暂时的观点不攻自破，美联储货币紧缩的压力大增。但是，令鲍威尔左右为难的是美国经济复苏却出现大幅放缓。

　　数据显示，美国第三季度GDP环比年率初值为成长2.0%，低于市场预期的2.7%，更是远远低于二季度的6.7%，美国经济增速创一年多来最低。如果剔除2.1%的库存增长，经济实际上收缩了0.1%，与亚特兰大联储的GDPNow模型预测的差不多。

　　一边是经济增长放缓，一边是通货膨胀飙升，美联储不得不从中妥协。

　　与2013到2015年货币正常化进程相比，当前的美联储更加注重预期管理，为避免“缩减恐慌”重演，美联储会通过更加积极的前瞻性指引和公开喊话等方式与市场进行沟通。本周美联储主席鲍威尔很可能会发表一些较为温和言论来安抚市场。比如，假如经济发展偏离委员会的预期，减少资产购买可以让美联储作出灵活应对。

　　总结

　　在美联储大概率缩减的情况下，美国股市周一还创了历史新高，市场似乎已经完全消化了本次会议美联储将开启缩减资产购买，甚至美联储将提前加息的预期。这很容易出现买预期，卖事实的情况。特别是很多对冲基金这两天一直在力挺美元，一旦周四美联储缩减靴子最终落地，他们反而会逢高抛售美元获利离场。